標普逆勢下調中國評級 專家稱結論值得商榷
來源：鑫鼎盛期貨 時間：2017-09-22 瀏覽：3231次
2017年09月22日05:36 21世紀經濟報道
9月21日，標普全球評級宣布，將中國長期主權信用評級從“AA-”下調至“A+”。標普認為，長時間的強勁信貸增長提高了中國的經濟金融風險。不少國內分析人士認為，標普的判斷值得商榷。今年以來，中國經濟表現亮眼，人民幣連續升值，這從側面證明評級機構的結論不能代表中國實際和全面情況。
9月21日，標普全球評級宣布，將中國長期主權信用評級從“AA-”下調至“A+”，短期主權信用評級從“A-1+”下調至“A-1”。長期評級的展望從原來的“負面”調整為“穩定”。
標普的主要觀點是，2009年以來中國存款機構對居民非政府部門債權增長較快，且常常高于收入增速，強勁信貸增長提高了中國經濟金融風險。
中金公司首席經濟學家梁紅對21世紀經濟報道記者表示，標普的觀點值得商榷。
過去四個季度，中國經濟增速在恢復，包括企業盈利、企業現金流、稅收增速等都在恢復，增長才是硬道理，債務問題要通過經濟增長來解決。標普在這個時點給中國降級，說明對中國實際情況未必那么了解。
中國去杠桿化解債務風險。
標普將中國主權信用評級下調一級，主要認為長時間的強勁信貸增長提高了中國的經濟金融風險。
2009年以來，存款機構對居民非政府部門債權快速增長，增長速度常常高于收入增速。盡管信貸增長助推實際GDP強勁增長和資產價格上升，也在一定程度上削弱了金融穩定性。
標普預計，未來兩到三年中國信貸增長速度仍不低，會繼續推動金融風險逐步上升。但中國政府近期加大控制企業杠桿水平的力度，有望穩定中期金融風險趨勢。
對于長期評級展望從原來的“負面”調整為“穩定”，標普給出的理由是，預計未來三至四年中國經濟表現將保持強勁。即使公共投資增長進一步放緩，中國實際人均GDP年增長率仍將保持在4%以上。此外，中國對地方政府表外債務的控制，也將使財政赤字呈現下降趨勢。
不少分析人士認為，標普的判斷值得商榷。梁紅表示，各方對中國債務問題分析很久了，是結構性問題——中國儲蓄率偏高，資本市場不發達，儲蓄多通過銀行貸款變成投資。
中信證券(18.090, -0.02, -0.11%)固定收益部首席研究員明明對21世紀經濟報道記者表示，標普的分析有待商榷。中國的債務問題跟中國融資方式有關，中國以間接融資為主，這是結構性問題，未必導致風險。各國融資結構存在差異很正常，德國的間接融資很發達，美國則是以直接融資為主。
中國早已意識到債務問題。2015年底中央經濟工作會議提出的供給側結構性改革，就包括了“去杠桿”。今年7月份舉行的全國金融工作會議上，進一步明確要“推動經濟去杠桿”“把國有企業降低企業杠桿率作為重中之重”。
中國的去杠桿取得一定成效。據國際清算銀行數據（BIS），截至2016年末，中國總體杠桿率為257%，同比增幅連續3個季度在下降。中國尤為突出的企業負債也改變了上升的趨勢，到2016年末非金融企業杠桿率為166.3%，連續兩個季度環比下降或持平。
明明表示，2008年全國金融危機，就是杠桿過高帶來的。歐美國家去杠桿進程較早，2008年便開始去杠桿，中國有自己的杠桿周期。目前中國政府正在有步驟地去杠桿，2016年主要通過去產能來去杠桿。2016年末開啟金融去杠桿，著力解決同業空轉、理財產品等問題，現在金融杠桿下降明顯。今年重點在于實體經濟去杠桿，包括控制房地產和國企杠桿等。
在明明看來，當前中國去杠桿進度不錯，未來政策有望取得顯著效果。
評級結論不代表中國實際。
中國上半年GDP同比增長6.9%，比2016年的增速要高，6.9%的增速超出外界普遍預期，經濟總體呈企穩向好態勢。
今年以來，世界經濟呈現出金融危機以來最好的恢復態勢，不少機構紛紛上調2017年世界和中國經濟預期，比如4月份IMF將全球經濟增速和中國經濟增速均上調了0.1個百分點。
7、8月份受天氣、上年基數等因素影響，中國經濟部分指標有所回落。9月14日，國家統計局新聞發言人劉愛華在國新辦發布會上表示，8月份中國經濟運行的基本面沒有發生大的變化，生產需求比較穩定，經濟結構調整繼續推進，質量效益繼續提高，中國經濟穩中有進、穩中向好的態勢沒有發生變化。
在中國經濟形勢向好態勢下，用債務癥結來下調中國主權信用評級，會對市場產生什么影響？
明明對21世紀經濟報道記者表示，作為國際評級公司之一，可能會產生一定影響。隨著人民幣國際化、中國企業走出去進程加快，會有海外融資需求，下調評級會對融資產生一定負面影響。但中國國內市場主要以人民幣為主，評級下調對在岸市場影響有限。中國經濟表現很亮眼，近期人民幣連續升值等從側面證明，評級機構的結論不能代表中國實際和全面情況。
梁紅表示，隨著中國經濟的企穩，海外市場對中國資產的興趣不斷增強。今年以來中國資產在海外，無論是股票還是債券都表現很好，市場機構未必會跟著評級機構的判斷走。評級機構發現風險能力不夠，曾飽受各界詬病，受政治經濟體制約束，評級機構對評級國家的實際情況未必那么了解。
梁紅進一步指出，對中國債務問題的判斷存在爭議。雖然公共部門包括地方政府、國企的負債上升較快，背后存在預算軟約束問題，但這兩個部門擁有很多優質資產，還有很多現金，盤活存量的空間很大。不過，作為善意的提醒，中國政府未來仍需改善資本市場，推進財稅體制改革、國企改革，通過資產證券化等多種方式盤活存量資產等，來解決債務問題。
<< 返回
9月21日，標普全球評級宣布，將中國長期主權信用評級從“AA-”下調至“A+”。標普認為，長時間的強勁信貸增長提高了中國的經濟金融風險。不少國內分析人士認為，標普的判斷值得商榷。今年以來，中國經濟表現亮眼，人民幣連續升值，這從側面證明評級機構的結論不能代表中國實際和全面情況。
9月21日，標普全球評級宣布，將中國長期主權信用評級從“AA-”下調至“A+”，短期主權信用評級從“A-1+”下調至“A-1”。長期評級的展望從原來的“負面”調整為“穩定”。
標普的主要觀點是，2009年以來中國存款機構對居民非政府部門債權增長較快，且常常高于收入增速，強勁信貸增長提高了中國經濟金融風險。
中金公司首席經濟學家梁紅對21世紀經濟報道記者表示，標普的觀點值得商榷。
過去四個季度，中國經濟增速在恢復，包括企業盈利、企業現金流、稅收增速等都在恢復，增長才是硬道理，債務問題要通過經濟增長來解決。標普在這個時點給中國降級，說明對中國實際情況未必那么了解。
中國去杠桿化解債務風險。
標普將中國主權信用評級下調一級，主要認為長時間的強勁信貸增長提高了中國的經濟金融風險。
2009年以來，存款機構對居民非政府部門債權快速增長，增長速度常常高于收入增速。盡管信貸增長助推實際GDP強勁增長和資產價格上升，也在一定程度上削弱了金融穩定性。
標普預計，未來兩到三年中國信貸增長速度仍不低，會繼續推動金融風險逐步上升。但中國政府近期加大控制企業杠桿水平的力度，有望穩定中期金融風險趨勢。
對于長期評級展望從原來的“負面”調整為“穩定”，標普給出的理由是，預計未來三至四年中國經濟表現將保持強勁。即使公共投資增長進一步放緩，中國實際人均GDP年增長率仍將保持在4%以上。此外，中國對地方政府表外債務的控制，也將使財政赤字呈現下降趨勢。
不少分析人士認為，標普的判斷值得商榷。梁紅表示，各方對中國債務問題分析很久了，是結構性問題——中國儲蓄率偏高，資本市場不發達，儲蓄多通過銀行貸款變成投資。
中信證券(18.090, -0.02, -0.11%)固定收益部首席研究員明明對21世紀經濟報道記者表示，標普的分析有待商榷。中國的債務問題跟中國融資方式有關，中國以間接融資為主，這是結構性問題，未必導致風險。各國融資結構存在差異很正常，德國的間接融資很發達，美國則是以直接融資為主。
中國早已意識到債務問題。2015年底中央經濟工作會議提出的供給側結構性改革，就包括了“去杠桿”。今年7月份舉行的全國金融工作會議上，進一步明確要“推動經濟去杠桿”“把國有企業降低企業杠桿率作為重中之重”。
中國的去杠桿取得一定成效。據國際清算銀行數據（BIS），截至2016年末，中國總體杠桿率為257%，同比增幅連續3個季度在下降。中國尤為突出的企業負債也改變了上升的趨勢，到2016年末非金融企業杠桿率為166.3%，連續兩個季度環比下降或持平。
明明表示，2008年全國金融危機，就是杠桿過高帶來的。歐美國家去杠桿進程較早，2008年便開始去杠桿，中國有自己的杠桿周期。目前中國政府正在有步驟地去杠桿，2016年主要通過去產能來去杠桿。2016年末開啟金融去杠桿，著力解決同業空轉、理財產品等問題，現在金融杠桿下降明顯。今年重點在于實體經濟去杠桿，包括控制房地產和國企杠桿等。
在明明看來，當前中國去杠桿進度不錯，未來政策有望取得顯著效果。
評級結論不代表中國實際。
中國上半年GDP同比增長6.9%，比2016年的增速要高，6.9%的增速超出外界普遍預期，經濟總體呈企穩向好態勢。
今年以來，世界經濟呈現出金融危機以來最好的恢復態勢，不少機構紛紛上調2017年世界和中國經濟預期，比如4月份IMF將全球經濟增速和中國經濟增速均上調了0.1個百分點。
7、8月份受天氣、上年基數等因素影響，中國經濟部分指標有所回落。9月14日，國家統計局新聞發言人劉愛華在國新辦發布會上表示，8月份中國經濟運行的基本面沒有發生大的變化，生產需求比較穩定，經濟結構調整繼續推進，質量效益繼續提高，中國經濟穩中有進、穩中向好的態勢沒有發生變化。
在中國經濟形勢向好態勢下，用債務癥結來下調中國主權信用評級，會對市場產生什么影響？
明明對21世紀經濟報道記者表示，作為國際評級公司之一，可能會產生一定影響。隨著人民幣國際化、中國企業走出去進程加快，會有海外融資需求，下調評級會對融資產生一定負面影響。但中國國內市場主要以人民幣為主，評級下調對在岸市場影響有限。中國經濟表現很亮眼，近期人民幣連續升值等從側面證明，評級機構的結論不能代表中國實際和全面情況。
梁紅表示，隨著中國經濟的企穩，海外市場對中國資產的興趣不斷增強。今年以來中國資產在海外，無論是股票還是債券都表現很好，市場機構未必會跟著評級機構的判斷走。評級機構發現風險能力不夠，曾飽受各界詬病，受政治經濟體制約束，評級機構對評級國家的實際情況未必那么了解。
梁紅進一步指出，對中國債務問題的判斷存在爭議。雖然公共部門包括地方政府、國企的負債上升較快，背后存在預算軟約束問題，但這兩個部門擁有很多優質資產，還有很多現金，盤活存量的空間很大。不過，作為善意的提醒，中國政府未來仍需改善資本市場，推進財稅體制改革、國企改革，通過資產證券化等多種方式盤活存量資產等，來解決債務問題。
